过去几周，美国硅谷**突然倒闭，成为2008年金融危机以来最大的**倒闭事件。紧接着是瑞信爆雷，被竞争对手瑞银收购。市场担心**业产生蝴蝶效应，于是开始大量抛售**股。

上周五，德银的信用违约互换（CDS）飙升，投资者对欧洲**业健康状况的担忧被进一步“引爆”。尽管其资本和流动性状况良好，德银股价仍暴跌8.6%。

不过，本周一，第一公民**正式同意接手硅谷**的大部分资产后，市场恐慌情绪似乎有所缓解。标普500指数周一攀升3%，但3月份整体仍下跌22.5%，而在欧洲，本月已跌逾17%的斯托克600**指数同日也收高1.7%。

市场在没有任何明显的催化作用下仍出现波动，引发了部分观察家质疑，当涉及到系统性**危机恐慌时，市场是否是由情绪主导而非基于基本面操作。

资产管理巨头Vanguard的全球负责人Sara Devereux在周五的问答中指出：

“这并不像雷曼兄弟在次贷危机期间受到复杂衍生品的对手方风险影响。最近爆雷的**是在传统资产方面存在风险管理问题，而加息暴露了这些问题。高利率情况下债券资产大跳水，**被迫抛售，故而造成了现在的损失。”

Devereux补充表示，如果SVB和瑞信没有失去客户的信任，那么这两家**今天可能仍然屹立不倒。不过最近几个月两家**的大量储户外流已经说明他们不再受到信任了。

这更像是一种“情绪传染”，而非金融危机时期的系统性风险传染。Vanguard的经济学家认为，由于美联储和其他**的快速行动，损害已基本得到控制。

花旗**对这一观点表示赞同。上周五的市场波动没有基本面因素支撑，更有可能是因为“市场的不理性”而震荡。

德银的股价跳水只是其中的一个例子。该**早在2019年就启动了一项巨大的重组工作，此后连续10个季度盈利。本周一，德银股价回升，上涨6.2%。

部分猜测认为，此次德银股价波动可能是因为其在美国商业地产方面的风险敞口，或者是由于美国司法部因制裁俄罗斯向一些**索要信息。

但包括花旗**在内的大部分市场分析人士认为这些不足以解释股价大幅下跌。这些策略师指出，

“正如瑞信事件暴露出来的问题一样，最大的风险在于，大量的媒体头条没有实事求是，夸大了危机，直接冲击了储户心理，从而引发市场恐慌。”

Vontobel Multi Asset的负责人Dan Scott周一接受采访时称，金融危机后加强**监管、监督和风险管理的措施——巴塞尔协议框架III，意味着欧洲**都是“资本充足 ”的。

Scott指出，在瑞银紧急接手之前，瑞信的普通股一级资本比率和流动性覆盖率（两个衡量**实力的关键指标）表明该**仍有偿付能力和足够的流动性。

美联储同其他央行短时间内迅速收紧金融条件不可避免地引爆了此次**业危机。但欧洲大型**面临的情况与美国中小型**非常不同。

Scott说，

“其实有很多东西早就处于危险边缘了，只不过因为他们不属于受监管的资本，所以我们没有真正注意到。比如加密货币早就亮起了红灯，但却没受重视。而硅谷**离我们更近，所以我们能发现危机来临了。”

真正的问题还是在美国的中小型**，它们没有受到巴塞尔协议III的监管，没有经过压力测试。对于欧洲的核心大**，情况是完全不同的，因此不必过度不安。